4 Alpha宏观周报：资金逃离美国？债券抛售给出了什么信号？

4 Alpha 本周核心观点

市场综述

1.、市场异常信号

股债汇三杀：美股剧烈波动（标普+ 5% ）、美债收益率飙升（10 年期至 4.47% ）、美元指数跌破 100 。

避险资产分化：黄金暴涨（突破 3200 美元/盎司），日元/瑞郎走强，美元传统避险地位动摇。

2、经济数据矛盾

滞胀早期信号：CPI 下滑（汽油降价）但核心通胀（住房+食品）顽固；PPI 环比-0.4% （需求萎缩+成本刚性）。

关税冲击未显：当前数据未反映新增关税影响，市场悲观预期先行。

3、流动性危机显现

美债抛售螺旋：长端债券暴跌→抵押品价值缩水→对冲基金被迫抛售→收益率进一步上行。

回购市场压力：BGCR 与 SOFR 利差扩大，反映抵押品融资成本骤升，流动性分层加剧。

4、政策与外部风险

特朗普关税博弈：对华关税升至 145% ，中国反制至 125% ，贸易战局部缓和但长期风险未消。

美债再融资悬崖： 2025 年近 9 万亿到期债务，外国持有者若抛售加剧流动性压力。

下周展望

1、市场转向防御逻辑

美元信用质疑：资金转向非美避险资产（黄金、日元、瑞郎）。

滞胀交易主导：长端美债与高杠杆权益资产面临抛售风险。

2、关键监测指标

   美债流动性（10 年期收益率是否突破 5% ）、中国持债变动、日本央行汇率干预、高收益债利差。

资金逃离美国？债券抛售给出了什么信号？

一、本周宏观回顾

1、市场综述

在对等关税落地后的风暴席卷金融市场之际，特朗普政府被迫做出了部分退让，除中国外，所有国家都获得了 90 天的暂停期，但与美国的贸易对抗仍未停止。如同我们上周周报的风险提示，在一系列贸易新闻冲击下，本周政策变动再次推动市场剧烈波动，目前，除中国外，所有关税税率均已降至 10% ，美国对中国此前的关税税率已上调至 145% 。作为回应，中国已将对美国进口商品的关税上调至 125% 。

美股：标普 500 指数本周周内涨幅 5% ，但期间波动十分剧烈；道琼斯指数和纳斯达克指数也分别录的 5% 以上的涨幅。

避险资产： 10 年期国债罕见继续大跌，收益率已上行至 4.47% 的高位，长期债券抛售仍在继续中；同时美元指数更是罕见的跌破 100 大关，股债汇三杀局面形成。与之相反的则是，现货黄金继续冲破新高至 3200 美元/盎司以上，周内涨幅超 5% 。

大宗商品：由于关税战的升级，引发贸易萎缩预期，压制原油需求，布伦特原油继续疲软，周内下跌 5.5% ，至 62 美元/桶；铜价本周同样大幅下跌 13% ，创近期的新低。

加密货币：在上周与美股的短暂背离后，本周比特币恢复了与美股的共振，比特币价格继续被压制在 8.5 万美元以下。

图表：美股历史波动率和回报表现