比特币ETF市场：Grayscale GBTC如何在高费用下保持主导地位？

尽管是费用最高的灰度比特币[BTC]信托基金（GBTC），其收入却超过了美国其他BTC ETF的总收入。

ETF Store的Nate Geraci在X（原Twitter）上的帖子中指出，GBTC的隐含年收入为2.68亿美元，而其他11种产品的合并收入仅为2.11亿美元。

“在现货BTC ETF推出近16个月后，GBTC的收入仍远超所有其他ETF的总和……差距甚至没有缩小。” 

GBTC为何能在竞争中占据优势？

在2024年1月首次亮相后，Grayscale GBTC因高昂的费用导致投资者转向更便宜的替代方案，例如BlackRock Ishares BTC ETF。然而，尽管资产外流显著，GBTC仍然维持着较高的收入。

在首次亮相之前，GBTC持有约619,000枚BTC。16个月后，其持有量降至191,000枚BTC，管理资产规模（AUM）减少了近70％。

根据Geraci的数据，GBTC的费用率为1.5％，而其他产品的平均费用率仅为0.15％至0.94％。然而，GBTC凭借其庞大的资产管理规模，依然占据了整体年收入的主导地位。

彭博ETF分析师Eric Balchunas表示，GBTC 1.5％的费用率在传统ETF市场中属于平均水平。

但其他分析师指出，由于税收影响，许多投资者选择继续持有GBTC，而不是转向更便宜的替代品。商业教练Daniel Sempere表示：

“我认为支付资本利得税以转出GBTC，要比支付额外的费用更加痛苦。” 

简而言之，高费用和税收限制共同促成了GBTC的持续收益。然而，未来对实物赎回机制的预期批准可能会削弱GBTC的竞争优势。

专家表示，实物赎回（即用BTC代替现金赎回）将降低税收负担，尤其是对大型投资者而言。不过，对于拥有大量未实现收益的个人投资者来说，资本利得税仍将是主要障碍。

目前，GBTC在AUM排名中位列第三，规模为178亿美元。贝莱德iShares BTC ETF以548亿美元的AUM位居第一，其次是Fidelity FBTC，规模为180亿美元。

在经历了2025年第二季度的低迷后，BTC ETF在4月份重新获得关注，流入资金高达30亿美元。

这推动BTC价格回升至94,000美元，较一年前的74,500美元增长了26％。短期内，92,000美元的支撑位和100,000美元的阻力位将成为关键观察点。